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三年三倍增幅 禹洲集團成“價值投資洼地”

來源:  《投資者網》       作者:馮笑      發布時間:2021-4-15 16:51  |  

2021年3月30日,禹洲集團控股有限公司(簡稱“禹洲集團”,01628.HK)發布2020年年報。在行業普遍受疫情影響的背景下,公司逆流而上:于期內合約銷售金額創歷史新高,突破千億;手握大額現金;多項成本優化效果顯著,銷售成本更是同比下降超42%;預計2021年確認收入約270億元(人民幣,下同)的情況下,禹洲集團成為“價值投資洼地”。

三年三倍增幅實現千億目標,巨額現金在手期待空間大

2020年,禹洲集團秉承“區域深耕,全國領先”的戰略指導方針,積極深耕布局長三角區域、海西經濟區、環渤海區域、大灣區、華中區域及西南區域六大都市圈,穩步推進千億目標的實現。值得注意的是,2017年禹洲集團提出三年實現銷售千億目標之時,當期合約銷售額僅403億元。在隨后的三年間,禹洲集團合約銷售額逐年遞增接近三倍。

截至2020年12月31日,禹洲集團合約銷售額達到創歷史記錄的1049.67億元,按年上升接近40%。合約銷售面積為626.46萬平方米,合約銷售均價約為1.68萬元/平方米。成功躋身“千億俱樂部”。

根據禹洲集團各項關鍵財務指標,節節高升的勢頭并不會因達成千億目標而滯緩。截至2020年12月31日,集團現金及現金等價物超過344億元,現金短債比接近2倍,大幅優于“紅線”要求。近年,禹洲集團在手現金始終保持在350億元至450億元的區間,充沛的現金流為集團應對短期債務償還、未來發展以及行業周期波動做好充足準備。

而關于部分房企難以擺脫的“三道紅線”的融資規模限制,禹洲集團凈負債率及現金短債比都非常符合標準,剔除預收款之后的資產負債率也處在穩步下降趨勢,“三道紅線”全面達標在望,這給了禹洲集團未來極大的融資優勢。

融資方面,禹洲集團于期內積極把握國際債券市場的絕佳窗口,在境外多次成功發行長年期美元優先票據,債券發行屢次獲得全球多元化機構投資者的熱捧。與此同時,禹洲集團積極研判國際市場可持續發展趨勢,于中資房地產商中率先推出綠色融資框架,首次發行綠色美元債券,開通了新的融資渠道,降低了融資成本,領跑行業。

截至2020年12月31日,禹洲集團平均融資成本為7.19%,較2020年上半年出現下降。通過內部的降本增效及優化運營費用管控,集團2020年行政支出同比下降超過26%,銷售成本更是下降了42%,分銷成本同比降幅也達到35%。平均一年內到期債務占總債務比例為29.6%,長短債分布合理;同時,禹洲集團境外美元債加權平均年限約3年,通過主動的債務管理,實現了債務結構優化。

而禹洲集團的可持續發展理念并不僅局限于融資結構及成本管理中。集團秉承“以誠建城,以愛筑家”的品牌理念,致力于提升項目的產品力,從經營實際出發,對標國際標準,通過大運營體系來提升產品設計效率和項目運營效率。集團于2020年升級管治架構,設立可持續發展委員會,將可持續發展上升到戰略決策層面。期內,禹洲集團旗下135個項目約1800萬平方米物業達到綠色建筑標準,其中獲得綠建二星及以上級別的國內或國際級別認定的物業,超過500萬平方米。

禹洲集團因此得到了國內外頂尖機構的一致認可:MSCI公司(即明晟公司)于2020年8月發布的ESG(即環境、社會和管治)評級報告中,重申禹洲集團BBB的評級,在境內所有房企中排名再次位居第一。除此之外,香港品質保證局暨恒生可持續發展企業指數系列的ESG評級中,禹洲集團首次參與便獲得A級評級,得分領跑內地房企。

高速發展及高額派息打造的價值投資洼地

雖禹洲集團于期內利潤出現同比下降,但更能體現其“價值投資洼地”價值。

期內,禹洲集團預收賬款項同比增幅超過1.64倍,顯示出集團不斷提升的銷售并表能力和結轉預期,收入增幅未來可期。

禹洲集團年報發布后,國際著名投行匯豐銀行發布研究報告,指出禹洲集團2020年的盈利下降是一次性的,主要是因為部分項目的延遲交付以及高盈利項目未并表所致。而展望2021年,全年確認收入預計達約270億元,毛利率約20%。集團也將提升公司權益占比及并表比例,使財務穩健、業務可持續發展。縱覽各項指標,維持禹洲集團“增持”評級。

除此之外,禹洲集團的投資價值遠不止于基本面。在合約銷售額屢創新高的同時,集團多年來保持著行業領先的高派息。根據年報,董事局宣布擬派發末期股息每股21.5港仙,連同中期股息每股12港仙,2020年股息合計達到每股33.5港仙。

一直以來,禹洲集團始終秉持股東利益最大化的原則,堅持以高派息回報市場和股東的信任。董事局承諾以不低于核心利潤的30%作為派息指引。上市11年以來,禹洲集團每股累計派息已經遠超上市價格,充分顯示出對股東的誠意。2020年2月,集團被納入“恒生高股息率指數成分股”,彰顯了市場的高度認可。

從經營角度,禹洲集團憑借“進入一座城,深耕一座城”的發展原則,于2020年,以極具吸引力的價格在上海、深圳、珠海、成都、武漢、重慶、合肥、蘇州、無錫、揚州、惠州和寧波等城市斬獲21幅優質地塊,總建筑面積約為374萬平方米,以上新增項目全部位于一、二線城市。

截至2020年12月31日,集團土地儲備總可供銷售建筑面積約2310萬平方米,177個項目,分別分布于六大都市圈共38座城市,平均樓面成本約為每平方米人民幣6876元,足以滿足集團未來三至四年的發展需求。

此外,集團城市更新項目喜迎收獲期,大灣區布局逐漸深化。年內,集團在大灣區核心城市深圳、珠海、惠州布局3個優質城市更新項目。未來,集團將繼續大力推進城市更新項目落地實施,尋找區域內優質合作方,持續不斷地轉化為優質可售資源,使之成為集團在大灣區獲取土地資源的重要方式。同時,禹洲集團將延續上市以來一貫的穩健風格,量入為出,采取多元購地方式并舉的策略,積極而不激進地靈活出擊,提前布局價值洼地,為禹洲集團后千億時代的穩健發展奠定堅實基礎。

(編輯:于思洋

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